南京康尼机电股份有限公司

Nanjing Kangni Mechanical and Electrical Co., Ltd.

股票简称:康尼机电 股票代码:603111
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康尼机电:国内铁路及城市轨道门系统行业领先者

2014-11-20 研究员:胡浩峰    机构:华泰证券股份有限公司

国铁地铁助公司稳定增长。康尼机电为国内铁路及城轨车辆门系统领先供应商,受铁路投资下降,过去两年业绩有所下滑。2014 年,铁路投资重回历史高点,将带动公司业绩回升,同时城市轨道交通也开始进入黄金发展期,公司将充分受益于干线铁路投资景气上升和城轨的大力发展。

    铁路投资景气上升,带来相关设备需求旺盛。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路,铁路投资开始从7.23 事故后走出低谷,恢复到快速发展阶段,以及庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车,对车门系统需求将会集中爆发。

    城市轨道交通进入黄金发展期。发展城市轨道交通有利于缓解日益增加的城市拥堵,各地政府纷纷开始申报建城市轨道交通,预计至2020 年,我国轨道交通累计营业里程将达到7395 公里,是目前2329.7 公里的3.17 倍,平均每年需要建设700 多公里,正迎来黄金发展期,相关设备公司将从中收益。康尼机电是国内城轨车辆门系统的绝对领导者,市场份额占比超过50%。此外,城市轨道交通站台安全门正逐步从南京开始走向省外城市,期待能在省外城市有较大突破。

    国内铁路及城市轨道交通门系统领先者。康尼机电轨道交通门系统市场占有达50%以上,处于国内据对领先地位。公司依托在轨道交通门系统的优势地位,积极拓展应用领域,目前公司已近在高铁动车组内门系统具有较高市场份额,正逐步通过技术研发进入高铁动车组外门系统,实现进口替代。目前高铁外门系统已获得CRCC 认证,在多个车型已完成实验,并有少量突破。

    投资建议:维持“增持”评级。结合公司市场地位和下游需求,我们预计公司2014-2016年营业收入为12.54 亿元、14.82 亿元和17.51 亿元,摊薄后EPS 分别为0.49 元、0.59 元和0.68 元。我们认为公司正处于行业景气周期上升通道中,将充分受益于行业发展带来的机遇。综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,维持“增持”评级。

    风险提示:铁路及城市轨道交通投资低于预期;市场系统性风险