南京康尼机电股份有限公司

Nanjing Kangni Mechanical and Electrical Co., Ltd.

股票简称:康尼机电 股票代码:603111
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康尼机电:业绩符合预期,增长较稳定

2014-10-27 研究员:胡浩峰    机构:华泰证券股份有限公司

事件:康尼机电2014 年10 月22 日晚发布三季报显示,公司2014 年前三季度实现营业收入9.65 亿元,同比增长51.28%,归属于上市股东净利润1.08 亿元,同比增长56.89%,EPS0.37 元,业绩基本符合预期。

    业绩基本符合预期,且增长稳定。公司业绩保持稳定增长的动力主要来自以下三个方面:1)铁路及城市轨道投资景气度上升,铁路设备需求稳定增加;2)公司铁路及轨道交通门系统市场份额保持稳定,享受行业带来的利好;3)未来的看点在高铁外系统的突破,并实现进口替代。

    综合毛利率下降,将会导致全年利润增速较收入增速低。2014 年1-9 月。公司综合毛利率为37.32%,较2013 年同期减少2.17 个百分点。我们判断综合毛利率下降主要有两个方面的原因,其一是行业竞争加剧产品价格略有下滑;其二,产品结构的变化,低毛利的内部装饰及其他产品销售比重增加。

    期间费用率下降较为明显,得益于管理费用率的大幅下降。报告期内,公司期间费用率为23.62%,较上一年同期减少了5.07 个百分点,其减少较多是管理费用率。2014年1-9 月,公司管理费用率为15.73%,较上一年同期减少了3.24 个百分点。

    展望未来:公司稳定增长确定性高。公司公告,预计2014 年全年业绩同比增长20%-30%,净利润同比增长15%-25%,其主要驱动因素为轨道交通建设的大力投资,带动相关产业的稳步增长。我们判断,公司业绩增长将趋于中位数20%。

    投资建议:维持“增持”评级。综合考虑行业的发展前景及公司的市场地位,我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.49 元、0.59 元和0.68 元,对应PE 分别为48.24X、39.88X 和34.61X。铁路建设投资重回高点及全国城市轨道交通建设如火如荼,公司是国内轨道交通门系统的行业龙头,充分享受行业增长带来的发展机会,考虑当前公司的景气度处于上升通道中,维持“增持”评级。

    风险提示:铁路以及城市轨道交通建设低于预期、市场竞争环境变化,产品价格下降。