南京康尼机电股份有限公司

Nanjing Kangni Mechanical and Electrical Co., Ltd.

股票简称:康尼机电 股票代码:603111
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康尼机电:国内领先的轨道交通门系统供应商,合理价格15-18元

2014-07-22 研究员:赵隆隆,李晓光    机构:申银万国证券股份有限公司

公司是国内领先的具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商。目前产品主要包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等,主要应用于城市轨道交通和干线铁路。其中城轨车辆自动门系统产品占国内城轨市场份额的50%以上,同时跻身欧洲、北美等发达国家,成为国际著名轨道车辆生产商的合格供应商。

    行业市场需求强劲,竞争格局较为稳定。近年来轨道交通里程持续增长,轨道交通装备的市场需求保持了良好的增长势头。预计“十二五”期间城市轨交对车辆的需求总量约为20,000 辆,干线铁路对车辆的需求量约为30,000辆。由于行业进入壁垒高,目前只有IFE 奥威、北京博得等少数几家门系统制造商能够提供全套技术,形成了目前市场参与者数量有限的稳定格局。

    公司龙头地位确立,竞争优势明显。公司核心竞争力来来自于突出的技术和研发能力、较高的品牌知名度、完善的人才梯队建设和客户服务体系。公司具有自主创新能力、拥有自主知识产权,已建成具有国际先进水平的轨道交通门系统研发平台。募集资金项目在扩大现有产能的同时也加大了技术研发的投入,生产规模扩大和技术水平提高使得公司具有更强的市场竞争力。

    风险揭示:主要风险集中在客户集中度较高风险、产业政策变动风险,应收账款占比较高风险等。

    我们预计公司2014 年到2016 年完全摊薄EPS 为0.51 元、0.64 元和0.80 元,未来三年复合增速25%(假设按增发新股7230 万股后总股本28891 万股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2014 年30-35 倍PE,公司合理价格区间15-18 元。特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。