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方正证券:太平洋经纪与自营业务大爆发,业绩高速增长

2015-04-01 来源:中国证券网

【2014 年业绩概述】

 

太平洋证券2014 年收入13.6 亿,同比增长179%;归属母公司净利润5.4亿,同比增长628%;净资产64 亿,比13 年底增长193%;总资产142亿,比13 年底增长206%。2014 年EPS0.17 元,BVPS2.0 元,业绩符合预期。业绩大幅增长的主要原因是经纪业务和自营业务收入增速较快。

 

【点评】:

 

受益市场交投活跃,经纪业务同比增长47%:2014 年,太平洋证券股基交易市场份额达到0.22%,与13 年持平;2014 年佣金率万分之13.2,比去年全年上升万分之1.2;经纪业务收入3.8 亿元,同比增长47%。抓住市场投资机会,自营业务同比增长475%:2014 年自营业务收入5.7亿,同比增长475%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。

 

资管业务收入大增,同比增长301%:2014 年资产管理业务收入0.6 亿,同比增长301%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14 年底公司集合资产管理业务规模为14.4 亿,同比增长278%。投行业务爆发,同比增长71%:2014 年公司投行业务收入1.0 亿元,同比增长71%;共承销2 个IPO 项目,共6.7 亿元;公司债、企业债及可转债承销25 只,共57.2 亿元。

 

两融和股权质押业务快速增长:两融业务从0 起步快速增长,截止到14年底,公司两融业务规模达到22.6 亿元;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模74 亿元,由于去年的低基数比去年底规模增长1325%。利息净收入2.4 亿,同比增长346%。

 

管理费用同比增长50%:由于整体收入和利润的大幅增长,2014 年太平洋证券的管理费用达到5.3 亿,同比增长51%。

 

盈利预测与投资建议:作为民营中小券商,公司积极探索互联网业务发展,与京东属下网银在线签订“证券业务合作框架”协议,然效果尚未显现,短期须继续观察后续进展;长期需要其他业务,特别是资管业务的转型升级,才能获得长效发展。

 

公司14 年和15 年的EPS 分别为0.17 和0.19 元,对应PE73 倍和66 倍。估值虽高于行业平均,但随着创新业务限制的消除,以及互联网业务积极布局,业绩有望超越行业且民营机制保障了公司经营的灵活性。基于以上理由给予公司“推荐”评级。

 

风险提示:二级市场波动;互联网券商推进低于预期。(方正证券 王松柏,刘欣琦,童楠