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信达证券:杉杉股份股权激励提升锂电业务,服装业务增强盈利

2014-11-06 来源:中国证券网

  继续做强做大锂电材料业务,将受益新能源汽车爆发式增长。公司定位于做全球领先的锂电材料综合提供商,产品包括正负极材料、电解液等,已经进入 ATL、力神、比克、比亚迪等国内一线锂电池生产厂商的供应体系。我们预计,在新能源汽车爆发式增长的推动下,锂电材料需求将持续提升,公司作为锂电材料龙头,值得重点关注。

  负极公司股权激励作用明显:公司董事会通过《关于公司锂电池负极材料业务经营管理团队股权激励的方案》的议案,以负极公司 10%的股权激励管理层,约束条件为:以 2013 年为基数,2014 至 2016 年,负极利润总额、销售量三年内平均增长率不低于 10%。我们认为负极材料方面公司本来就是龙头企业,激励措施实施后有望促进业务进一步发展,并增强盈利能力,且有望发挥比正极公司更好的作用(正极公司激励后改善明显)。

  锂电业务有望继续增长,投资收益确保业绩基础。 正极方面, 湖南杉杉基本完成锂离子电池正极材料 9000 吨产能提升项目, 年产 1.5 万吨正极材料生产基地项目已开始动工建设;负极方面, 在上海继续推进锂离子动力电池关键材料项目;电解液方面,在河北廊坊投资新建的年产 4000 吨电解液项目已投入试生产,实现了南北区域同时供货, 有利于公司开拓北方市场。同时前三季度投资收益 15,985.25 万元,提供了很好的业绩基础。

  服装业务:剥离不良业务,提高盈利能力,慢慢走出调整期。公司近期剥离新明达-明达针织品业务板块股权,此针织品业务是公司以前服装业务亏损的主要源头之一,此次剥离有望明显改善公司服装业务的盈利能力。我们预计随着业务整合的完成,服装业绩有望好转。

  盈利预测及评级:我们预计公司 14 年、15 年、16 年 EPS 分别为 0.53、0.62、0.73 元,对应 10 月 29 日收盘价(19.14元)的市盈率分别为 36、31 和 26 倍,维持“增持”评级。由于公司盈利有支撑,未来新能源汽车和储能市场预期较好时,公司是不错的投资标的。

  股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场启动;服装业务业绩超预期。

  风险因素:新能源汽车的推广低于预期;锂电池材料的技术及竞争风险;服装业务对业绩的影响。(信达证券 郭荆璞,刘强