上海世茂股份有限公司

Shanghai Shimao Co., Ltd.

股票简称:世茂股份 股票代码:600823
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世茂股份:销售稳定增长,文化传媒属性加强

2014-10-31 研究员:涂力磊,贾亚童    机构:海通证券股份有限公司

事件:2014年前三季度公司完成营业收入83.45亿元,同比增长63.25%;归属于上市公司所有者净利润7.70亿元,实现每股收益0.66元,同比增长0.43%。

    投资建议:

    公司前三季度实现签约销售额115亿元,完成全年销售任务的72%。同时公司首期3年期10亿中票的成功发行将有助于改善公司融资结构,进一步增加长期资金配置比例。另外公司文化传媒属性在逐步加强,报告期内公司已营业影院达到15家,拥有140块银幕,影院座位数亦增加至2.1万个;公司参与投拍的电视剧《一仆二主》(开播15天稳居全国卫视黄金剧场同时段收视率榜首)以及电影《闺蜜》(上映2周已取得近2亿元票房)已经完成上映。预计公司后续还将持续在影院以及影视业务方面投入,以争取其成为公司新增长亮点。预计公司2014、2015年每股收益预计分别是1.73和2.15元。截至10月29日,公司收盘于10.23元,对应2014年PE为5.91倍,2015年PE为4.76倍,对应 RNAV为19.03元。公司是A股唯一的全业态商业模式公司,继续看好公司中长期发展潜力,给予2014年7倍市盈率,对应目标价格12.11元,维持“买入”评级。

    主要内容:

    1. 2014年前三季度归属母公司净利增长0.43%。2014年前三季度公司完成营业收入83.45亿元,同比增长63.25%;归属于上市公司所有者净利润7.70亿元,实现每股收益0.66元,同比增长0.43%。

    截止报告期末,公司资产总额584.59亿元,负债总额399.26亿元,资产负债率为68.30%。预收账款72.79亿元,占负债总额18.23%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债40.26亿元,占负债总额的10.08%,同时公司经营活动净现金流量为-29.05亿,公司资金状况持续改善。公司利润表分析如下:

    2. 销售实现稳定增长: 2014年前三季度公司通过积极推动青岛、济南、石狮、厦门、南京、无锡、苏州、武汉、徐州、常州等项目销售,实现签约销售额114.8亿元,同比增长13%;实现销售签约面积81.9万平方米,同比增长12%。公司年初制定的160亿元销售目标已完成72%。随着全国四季度全国政策放松程度不断加大,公司全年销售有希望超160亿元。

    3. 中票发行降低融资成本:公司于2013年9月27日公告拟发行50亿5年期中期票据用来补充公司资金。目前公司已经于4月11日完成首期3年期10亿元债券发行以及资金募集,利率为8.25%;8月22日完成了二期3年期10亿元债券的发行,利率进一步降低到7.6%,后续30亿债券公司将择期发行。本次债券的发行有助于公司融资成本的进一步降低。

    3. 传媒影视属性逐渐加重:2014年前三季度公司在影院业务方面已经开业营业的门店达到15家,拥有140块银幕,影院座位数亦增加至2.1万个。同时公司参与投拍的电视剧《一仆二主》以及电影《闺蜜》已经完成上映。公开数据显示,《一仆二主》开播15天稳居全国卫视黄金剧场同时段收视率榜首,在十大高收视率电视剧中稳居第二。《闺蜜》上映2周已取得近2亿元票房。公司的影视传媒属性目前正在逐渐加重,文化传媒产业有望在未来成为公司的又一增长点。

    4. 投资建议:维持“买入”评级。公司前三季度实现签约销售额115亿元,完成全年销售任务的72%。同时公司首期3年期10亿中票的成功发行将有助于改善公司融资结构,进一步增加长期资金配置比例。另外公司文化传媒属性在逐步加强,报告期内公司已营业影院达到15家,拥有140块银幕,影院座位数亦增加至2.1万个;公司参与投拍的电视剧《一仆二主》(开播15天稳居全国卫视黄金剧场同时段收视率榜首)以及电影《闺蜜》(上映2周已取得近2亿元票房)已经完成上映。预计公司后续还将持续在影院以及影视业务方面投入,以争取其成为公司新增长亮点。预计公司2014、2015年每股收益预计分别是1.73和2.15元。截至10月29日,公司收盘于10.23元,对应2014年PE为5.91倍,2015年PE为4.76倍,对应 RNAV为19.03元。公司是A股唯一的全业态商业模式公司,继续看好公司中长期发展潜力,给予2014年7倍市盈率,对应目标价格12.11元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业基本面下行风险。