上海世茂股份有限公司

Shanghai Shimao Co., Ltd.

股票简称:世茂股份 股票代码:600823
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世茂股份:等待推盘高峰

2014-08-21 研究员:苏雪晶    机构:中信建投证券股份有限公司

世茂股份发布2014年半年报,实现营业收入61.17亿元,增长46.7%;实现营业利润13.5亿元,增长58.4%;实现归属母公司净利润7.2亿元,增长1.54%;每股收益0.61元。

    业绩略低于预期,推盘高峰将至:少数股东权益大幅增加导致净利润增速偏低。销售额72.1亿,完成全年目标45%。商业项目成交价格提升促使销售均价达阶段性高点。下半年随着公司进入推盘高峰,销售有望改善,实现160亿的年度目标仍是大概率事件。

    租金收入大幅增长,院线业务发展迅速:上半年经营性业务收入4.98亿元,同比增长24%,商业物业租金收入增长最快,增速达69%。电影院线业务继续快速发展,实现收入超过1亿元,增长超过40.7%。银幕数量达到140块,比13年末增加14块。7月31日,公司参与投资的电影《闺蜜》也将上映,电影业务产业链得到完善,将使公司从大众文化消费的大幅增长中持续受益。

    土地投资张弛有度,加大融资力度:公司拿地节奏有所放缓,上半年获得济南火车站一体化建设项目。本期公司净负债率和短期债务水平均有所提高。继2月份申请发行50亿中票获批,公司酝酿再发行不超过60亿债务融资工具,为持续发展提供保障。

    参股申银万国遗憾搁浅:公司收购申银万国股权的计划未获得上海证监局核准。虽然公司称正与出让方积极寻求解决方案,但是申银万国正筹划上市事项,考虑到时间的敏感性,预计此项收购实现的希望较为渺茫。

    盈利预测与投资评级:公司13年扩张加速,经营情况和管理效率明显改善,商业地产销售方面增长迅速。在其他业态上,影院业务继续扩张,向产业链上游发展顺利。预计公司14-15年EPS分别为1.71、2.21元,维持“买入”评级。