神马实业股份有限公司

Shen Ma Industry Co., Ltd.

股票简称:神马股份 股票代码:600810
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神马股份:盈利进一步改善

2014-09-01 研究员:张翔,周阳,蒲强    机构:长江证券股份有限公司

报告要点

    事件描述

    神马股份发布 2014年中报:2014年1-6月,公司实现营业收入55.55亿元,同比下降36.60%;实现归属于上市公司股东的净利润5216.76万元,同比大幅扭亏;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5295万元,同比大幅扭亏;对应半年度每股收益0.12元。

    事件评论

    业绩逐步转好:公司在 2013年完成氯碱业务剥离,业绩逐步转好。其中二季度单季度实现2867万元净利润,较一季度有所提升,主要得益于上游原材料压力减小;从分业务来看,帘子布和工业丝毛利率均有所提升,我们认为行业最差的时期已经渡过。公司净利润大部分依然来自神马尼龙投资收益,上半年神马尼龙成功实现净利润1.09亿元。

    PA66处于持续复苏阶段中:PA66行业在2011-2012年经历了行业有史以来的低谷,行业大面积亏损;而2013-2014年以来,行业开始持续复苏,最核心的背景在于2012年初以来全球几无新增产能,而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升(英威达正大力拓展PA66工程塑料及其它消费品领域的用途,也可以验证PA66依然处于持续发展期),目前行业依然处于开工提升阶段。我们判断PA66行业2014-2015依然处于持续复苏阶段,PA66盈利将进一步改善;且上游己二腈随着英威达20万吨(占全球消费近14%)产能的逐步释放,很难出现主动或者被动性的价格上涨,产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66价格集中在2.1-2.3万元/吨,基本处于历史价格低点,随着PA 产业供需结构的逐步改善,预计价格将处于上升通道中。

    公司是 PA66行业的龙头企业,将受益于PA 产业复苏:神马是国内PA66行业的绝对龙头,也是受益于PA66行业复苏最明显的标的,PA66价格每上涨1000元,公司EPS 可增厚0.26元。我们预测公司2014-2015年每股收益分别为0.33和0.66元,维持推荐评级。

    风险因素:需求好转低于预期,丁二烯价格暴涨。