神马实业股份有限公司

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股票简称:神马股份 股票代码:600810
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神马股份临时公告点评:资产整合有望提速,尼龙产业整体上市可期

2014-08-26 研究员:皮斌    机构:国联证券股份有限公司

事件:2014年8月20日,公司发布关于河南证监局对公司大股东及公司采取责令公开说明措施决定及说明的公告,河南证监局要求公司对2010年5月5日披露的《收购报告书》相关承诺未能按期解决的原因、目前的进展和下一步解决方案进行说明。目前相关的进展和下一步解决方案为2014年将完成尼龙工程塑料公司的注入,同时神马尼龙化工的房产证问题已基本解决,但转运站涉及的土地使用权尚未能办理权属证书,平煤神马集团承诺在未来两年内解决神马尼龙化工历史遗留问题,并采取合适的方式注入上市公司。

    点评:

    资产整合有望提速,尼龙产业整体上市可期。根据平煤神马集团做大做强尼龙化工的规划以及避免过多的关联交易,2010年5月公司启动尼龙产业链整合,拟将神马尼龙化工和尼龙工程塑料公司全部注入上市公司,后由于房产证及土地使用权的归属权不清和业绩的下滑未实现资产注入;2013年5月平煤神马集团又重启了尼龙资产整合的步伐,拟先将尼龙工程塑料公司注入上市公司,2014年将完成,未来两年内将尼龙化工注入上市公司,在证监会加强关联交易监管和公司尼龙化工产业规划,预计公司将会尽快实现尼龙产业整体上市。

    尼龙化工是集团尼龙产业最优质的资产。目前公司拥有神马尼龙化工49%的股权,尼龙化工拥有30万吨尼龙66盐和20万吨己二酸产能,在建的有30万吨己二酸和30万吨己内酰胺产能,是平煤神马集团尼龙业务最核心的资产,神马股份的原材料尼龙66盐全部由神马尼龙化工提供,2011年尼龙化工的净利润达到2.35亿,2013年受PA66价格的下降,尼龙化工的净利润为1.57亿,如果神马尼龙化工能够注入公司,公司的盈利能力将大幅提升,同时可以减少关联交易并有利于理顺内部管理机制提升公司的盈利能力。

    维持“推荐”评级。预计2014~2016年公司的EPS分别为0.40、0.51和0.60元,对应现在的股价6.39元,PE分别为16.0X、12.5X和10.7X,考虑到今年属于公司的业绩拐点年,同时有资产注入预期;长期看,尼龙66工程塑料需求强劲,行业格局继续向好,平煤神马集团尼龙业务继续整合,打造神马股份尼龙产业平台。从长短期看,公司都有很好的投资价值,目标价格区间7.2~8元。

    风险提示:1)己二腈价格上涨压缩尼龙66的盈利空间;2)尼龙产业链整合不达预期。