神马实业股份有限公司

Shen Ma Industry Co., Ltd.

股票简称:神马股份 股票代码:600810
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神马股份深度报告:业绩拐点与资产整合下的尼龙66霸主

2014-05-28 研究员:杨春柳    机构:国联证券股份有限公司

公司是我国尼龙66产业霸主。目前公司拥有30万吨尼龙66盐、13万吨尼龙工业丝及帘子布、15万吨工程塑料和1.1万吨吨安全气囊丝产能,是我国尼龙66产业当然不让的霸主。

    成功剥离氯碱业务,2014轻装上阵。2013年8月为规避同业竞争,公司将氯碱业务出售给母公司平煤神马集团,目前已实施完成,公司氯碱业务一直处于严重亏损状态,剥离后公司轻装前行,专注于尼龙业务,2014年迎来业绩拐点。

    己二腈价格下降,尼龙工业丝价格平稳,公司盈利能力改善。受丁二烯价格的走弱,己二腈价格出现了回落,目前尼龙切片价格平稳,价差缓慢扩大,公司盈利能力增强。

    尼龙66工业塑料需求快速增长,14~15年供需继续改善。尼龙66全球呈现寡头垄断的竞争格局,英威达、杜邦、Ascend、巴斯夫、兰蒂奇和我国的神马集团,6家公司占据市场80%的份额,产能增长有序,下游尼龙66工程塑料在汽车工业及电子电器领域需求增长较快,我们判断14~15年尼龙66市场供需继续改善,有利于公司盈利能力的提升。

    集团尼龙业务整合打开未来成长空间。公司目前已明确表示要收购大股东持有的51%神马尼龙工程塑料股权,按照平煤神马集团大力发展尼龙业务的规划及减少上市公司关联交易的要求,未来51%神马尼龙化工的股权也有望注入上市公司。

    首次覆盖,给予“推荐”评级。预计2014~2016年公司的EPS分别为0.40、0.51和0.60元,对应现在的股价5.18元,PE分别为13.0X、10.1X和8.7X,考虑到今年属于公司的业绩拐点年,同时有资产注入预期;长期看,尼龙66工程塑料需求强劲,行业格局继续向好,平煤神马集团尼龙业务继续整合,打造神马股份尼龙产业平台。从长短期看,公司都有很好的投资价值,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价格区间7.2~8元。