江苏保千里视像科技集团股份有限公司

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*ST中达:非经常性损益将在2011年贡献业绩

2011-04-28 研究员:仇彦英    机构:天相投资顾问有限公司

2011年第一季度,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长7.2%,营业利润3200万元,同比扭亏,去年同期亏损4540万元,实现归属母公司所有者的净利润2059万,去年同期亏损3199万元,全年实现摊薄每股收益0.031元。

    BOPET膜的高价维持了一季度的高毛利率。公司主要生产销售BOPP膜、BOPET膜和CPP膜等新型软塑材料,产品广泛用于包装、香烟、印刷、感光胶片、音像器材等众多领域,公司是国家烟草物资总公司卷烟配套材料生产基地定点企业。公司拥有BOPP膜年产能14万吨,拥有BOPET膜年产能8.6万吨。2010年BOPP膜市场产能过剩状态没能改变,但是BOPET膜随着产品用途的拓展以及出口形势的好转,国内市场行情火爆,在BOPET膜盈利能力提升的带动下,公司综合毛利率提升了14.4个百分点至19.1%。但至今年3月以来,BOPET膜的行情已经回归正常,加上行业新增产能的逐步释放,预计11年公司盈利能力仍将堪忧。

    非经常性损益将在2011年贡献业绩。2010年,公司对控股子公司江阴美达、江阴申鹏、江阴亚包、南京金中达4家公司的生产线资产组计提了减值准备,2010年公司资产减值损失达2.49亿元,经过2010年的资产减值计提,报告期内,公司资产减值损失大幅减少,营业外收入大幅增加。

    短期内公司主业能盈利的概率不大。公司2007-2010年的综合毛利率分别为11.73%、9.24%、6.61%和12.9%,与之对应的期间费用率则达到17.73%、16.43%、13.49%和14.1%,2010年出现难得一见的BOPET火爆行情,仍为助公司实现扭亏,随着BOPET膜行情的回归,预计公司短期内难以实现盈利。

    盈利预测与投资评级。由于公司主营业务的盈利能力弱,要想通过主业在短期内来实现盈利的可能性不大;再加上公司主要产品BOPP膜市场仍处于产能过剩的状态,BOPET膜的行情已经回归正常,公司盈利能力短期内难有实质性的变化,我们暂时不对公司作盈利预测也不给相应的投资评级。

    风险提示。1.原材料价格大幅波动的风险。2.公司主业盈利能力继续下滑的风险