深圳海联讯科技股份有限公司

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股票简称:海联讯 股票代码:300277
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海联讯:收入保持稳定增长,毛利率小幅提升,业绩符合预期

2012-04-11 研究员:马仁敏    机构:华泰证券股份有限公司

海联讯公布2011年年报,2011年公司实现营业收入3.55亿元,同比增长17.45%;实现归属于上市公司股东的净利润6273万元,同比增长29.44%;实现基本每股收益0.94元,业绩符合预期。

    综合毛利率39.98%,较上年提高2%。其中软件开发与销售毛利率83.09%,同比上年提高了17.61%。原因是公司技术人员的实施能力和效率的提高,公司从2010年下半年开始实施《项目管理制度》并逐渐取得成效,外包费用逐步减少。2011年经营活动产生的现金流量净额为负112.11万元,主要原因是公司规模扩大、营运资金占用增加、支付到期应付账款、为2012年度新项目的备货和预付款增加等综合因素造成。

    管理费用较上年增长19.74%,其中研发费用3541.66万元,占管理费用总额的63.22%,比上年增长3.66%,较高的研发投入提高了公司核心竞争力。同时,公司于2011年3月和7月分别进行了两次薪酬调整,管理费用中工资和保险费用分别较上年增长79.59%、18.25%。

    2011-2015年,随着国家电网公司“坚强智能电网”建设规划的实施、新兴应用领域的不断出现以及产品更新换代需求的推动,电力信息化投资规模将保持快速增长,2015年度将达到400亿元左右,未来11年内国家电网公司用于智能电网信息化建设的投资规模将不小于1000亿元。我们预期公司未来3年EPS为1.15元,1.39元和2.24元,目前行业12年平均市盈率约21倍,考虑公司的行业前景广阔,我们给予公司2012年22倍动态市盈率,6个月内合理价值应为25.3元,我们给予其“推荐”评级。