江苏秀强玻璃工艺股份有限公司

Jiangsu Xiuqiang Glasswork Co., Ltd.

股票简称:秀强股份 股票代码:300160
更多

秀强股份吧   

发帖
  • 暂无贴子!

秀强股份:盈利触及历史低点,家电镀膜玻璃值得重点关注

2013-02-27 研究员:李凡,王海青    机构:中国中投证券有限责任公司

公司今日公布2012年业绩快报,全年实现净利润5200万元,同比降46.57%。对应EPS为0.28元。符合预期。

    投资要点:

    四季度单季净利润为195万元,创下历史低点。公司四季度下滑幅度加大,一方面在于家电玻璃竞争加剧毛利率快速下滑;另一方面在于光伏减反膜为保证回款情况而对出货有所控制,同时盈利能力相对较低。

    2012年净利润率仅6.6%,ROE为5.1%,或为未来两三年历史底部。公司两大业务彩晶与减反膜因受行业景气度与市场竞争影响,12年盈利均出现下滑。分开看,彩晶量价同时下跌,目前已降到30%以下的毛利率,未来成长性将明显减弱;减反膜在过去两年大幅扩张后却遇上光伏行业景气快速变差,12年虽然销量仍有明显增长(估计在1000万㎡左右,增幅超过50%),但盈利能力下滑使得利润增长不明显。中期来看,我们认为12年这种低利润率难以维持。在经济有望逐步复苏的情况下,公司盈利有望触底回升缓慢上行。

    13年家电镀膜玻璃是重点发展产品。公司彩晶玻璃与普通的层架玻璃未来将不再扩张,但光伏减反膜需求在仍有增长的情况下13年销量预计仍将稳步提高(我们估计在20-30%)。而公司目前重要的关注点在于新产品家电镀膜玻璃,主要用于家电触摸屏、电子秤、酒柜等领域。东莞60万㎡将于3月投产,本部也有30万㎡的产能。从目前市场看,今年需求有望逐步放量,且毛利率初步估计可达30%左右。若市场开拓顺利,家电镀膜玻璃等相关的产品有望成为公司未来投资的方向,逐步减弱彩晶玻璃的主导地位。

    投资建议:12年是彩晶与光伏总体较弱的一年。预计13年总体盈利有望缓慢上行,新产品将成为中期能否稳步成长的关键。预计12-14年EPS为0.28、0.33与0.44元,维持“推荐”评级。

    风险提示:新产品家电镀膜玻璃进展慢于预期。