中银国际:恒泰艾普——国内民营综合油服、智慧油田的标杆

2015-05-12 来源:中国证券网

公司发布 2014 年年报,公司实现营业收入7.23 亿元,比上年同期增长24%,利润总额1.50 亿元,比上年同期减少19%;净利润1.24 亿元,比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81 亿元,比上年同期减少38%,折合每股收益0.14 元。我们将目标价格上调至20.00 元,维持买入评级。

 

支撑评级的要点

 

同步于油服行业整体,低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比,2014 年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权,子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势,但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损,公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。

 

Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目,Range 项目的增产目标是由现在产量400 桶/日提高到年底1,000 桶/日,钻井、完井工作正在如期进行。

 

油价已处于反转趋势,油服行业有望在2016 年上半年好转。我们判断1月9 日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号,近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937 万桶/日,原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015 年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近,主要反映2014 年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力,我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6 个月,因此油田服务行业全面复苏在2016 年上半年。

 

顺应国家政策,投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇,重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0 新技术。

 

评级面临的主要风险

 

国际油价长期低位,海外油田开发项目进度缓慢。

 

估值

 

基于行业判断和近期公司经营动态,我们将2015、2016 年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3 亿元下调至1.3、1.8 亿元,15、16 年每股收益预测为0.22 和0.30 元,目前股价对应2016 年的市盈率估值为55 倍。我们将目标价格由16.00 元上调至20.00 元,维持买入评级。(中银国际证券 杨绍辉,闵琳佳,张君平