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新开源:切入体外诊断行业,搭乘成长快车

2014-11-17 研究员:纪钢,黄景文,齐求实    机构:中国民族证券有限责任公司

事件:

    新开源1 1月14日晚间发布资产收购预案,公司拟以非公开发行股份方式收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家公司各100%股权,总交易金额为5.432亿元,拟发行价格13.20元/股。

    同时,拟向王东虎、王坚强和胡兵来3名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过1.81亿元,用于交易完成后的标的资产整合、运营资金的安排,发行价格同样为13.20:元/股。

    三家并购企业分别从事肿瘤早期诊断、分子诊断、二代基因测序,是当前体外诊断行业中发展最快的领域。

    (1) 武汉呵尔医疗科技发展

    是注册在武汉“光谷”的高科技企业。公司引进国外技术,2003年自主研发出“SPICM-DNA全自动细胞肿瘤筛查分析系统”,该系统能够自动扫描脱落细胞、精确测量出单个细胞DNA含量进行比对和病理分析,检查敏感度较常规的细胞学方法大为提高,填补了国内在子宫颈癌早期预警方面的空白。目前,在北京301医院、北京妇幼医院、武汉大学中南医院等均有使用。

    呵尔医疗100%股权预估值为2.6亿元。

    业绩承诺:2014-2018年扣非净利润分别不低于895万元、1385万元、1815万元、2415万元、3310万元。

    (2) 长沙三济生物科技有限公司

    生产研发中心位于长沙,管理中心位于北京。公司与中南大学湘雅医学检验所、中国药物基因组学奠基人周宏灏院士及其团队合作,主要从事分子诊断、个体化药物基因诊断试剂盒的开发,为药企和医院提供药物基因组学研究和应用的整体解决方案。公司拥有国内规模领先的个体化合理用药分子体外诊断试剂生产车间及研发平台,在药物基因组学、个体化医学检测领域受到广泛关注。

    三济生物100%股权预估值为2亿元。

    业绩承诺:2014-2018年扣非净利润分别不低于40万元、750万元、1200万元、1920万元、3072万元。体现了巨大的增长潜力。

    方华生等22名股东的股份最短锁定期是24个月,且解锁份额与当年净利润完成程度相关联。

    (3) 晶能生物技术(上海)

    成立于2010年,是国内华东地区最早一批提供二代DNA高通量测序和基因芯片技术服务企业,公司同时也是Illumina CSPro的服务供应商。预计并购后,将与三济生物产生协同效应。

    晶能生物100%股权预估值为8320万元。

    业绩承诺:2014-2018年扣非净利润分别不低于460万元、598万元、777万元、1010万元、1313万元。

    看好公司原有化工版块的两大逻辑并未改变

    我们重申看好公司的两大理由:第一,募投项目投产、行业洗牌,公司的营收规模会逐步回升:第二,影响公司业绩的最大因素是成本端,上游原料BDO产能严重过剩,且仍有新产能投产,因此公司盈利能力将会得到持续提升,毛利率会逐步回升。

    10月计划投资进入下游义齿稳固剂行业,其竞争度低于PVP行业,有望成为公司新的增长点

    公司设立天津雅瑞兹医药科技有限公司的目的是为国内老年人提供安全、方便、高品质的口腔保健护理产品与服务,主要的产品将会是义齿固定剂。义齿固定剂是公司欧瑞兹产品( PVM/MA)的下游产品。目前义齿固定剂产品是一个很成熟的产品品种,全球的需求量比较大,但目前几乎都是国外的品牌,比如葛兰素史克一保丽净、日进齿科一雅友,国内的牙科诊所使用的就是这些产品,因此国内的义齿固定剂行业竞争并不激烈,未来的空间比较大,另一方面,目前国内对PVM/MA有需求的厂家比较少,仅有少数几家齿科材料企业向新开源寻求样品货少量采购,公司如果进军下游,有望借助国内巨大的市场(人口众多、老龄化程度不断提高)来实现欧瑞兹产品的销售(消耗),扩大欧瑞兹产品单元的整体业务量。

    底部首家推荐,上调投资评级至“买入”

    我们在去年10月公司股价底部之时开始强烈推荐公司,是市场上坚定推荐公司的首家机构。不考虑本次重大资产重组因素,只看目前化工版块业绩的话,我们目前预计公司2014-2016年EPS为0.26元、0.30元、0.39元,上调投资评级至“买入”。