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新开源三季报点评:业绩加速增长,毛利率随产品结构优化提升

2014-10-29 研究员:杨伟    机构:东兴证券股份有限公司

事件:

    公司发布三季报,1-9月实现营业收入1.94亿元,同比增长21.18%,归属于上市公司股东的净利润为2339万元,同比增长43.2%,基本每股收益0.20元。Q3营业收入同比增长41.69%,净利润增长86.93%。

    公司预计2014年净利润同比增长50%左右。

    观点:

    业绩加速增长,符合预期。公司业绩增长主要是由于募投项目3000吨PVP与2500吨PVME/MA已全部建成投产,其中前者加大在欧美高端医药市场的销售,欧瑞姿产品市场开拓也发展顺利;高毛利PVP占比增加、欧瑞姿开始小规模放量、原料价格下降导致毛利率同比提升0.85个百分点,净利率提升1.85个百分点。

    看好PVP与欧瑞姿的巨大发展空间。全球PVP与欧瑞姿市场规模高达80-90亿,公司PVP排名世界第三,13年收入仅有2亿,募投项目建成后产能几近翻倍,国外认证通过后将逐步打开欧美高端市场。欧瑞姿已开始小批量供货,因其高价格、高毛利率、少竞争,一旦放量将持续大幅增厚业绩。

    关注公司产业链横纵向拓展进度。基于国内药用辅料行业集中度低及小散乱的行业现状,公司有通过实施同业并购做大规模的预期;同时公司持续关注下游医药行业、医疗器械、医疗服务行业的发展机遇,拟通过并购重组等方式实现跨越式发展。此外,公司于10月1日成立天津雅瑞姿向下延伸产业链,直接面向终端消费市场,提升了产品的盈利水平与成长空间。看好公司未来通过外延式并购及产业链延伸实现做大做强。

    结论:

    公司新产能逐步放量,业绩开始加速增长,同时将通过外延式扩张实现跨越式发展,未来市值有巨大提升空间。预计公司14-16年EPS分别为0.29元、0.55元、0.84元,对应PE分别为50倍、26倍、17倍,公司将于11月15日之前复牌,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    新产能释放低于预期的风险