北京当升材料科技股份有限公司

Beijing Easpring Material Technology Co., Ltd.

股票简称:当升科技 股票代码:300073
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当升科技:三年厚积薄发,业绩拐点显现

2014-04-16 研究员:黄守宏    机构:安信证券股份有限公司

锂电池下游需求稳健,行业整体稳定发展。锂电池市场规模连续几年20%以上的增速,预计后续增速会继续保持。细分市场如移动智能终端、电动工具、电动自行车、可穿戴设备将会呈现较快速度的增长。

    锂电池厂家仍然是强者恒强,聚合物电池份额逐步增大,材料厂家必须与时俱进。国际几大锂电巨头小型抢占市场份额,动力抢先布局。终端市场的变化导致电池产品呈现明显分化,随着移动智能终端的轻薄化,聚合物电池的份额逐步提升,圆柱电池主要从传统笔记本电脑转向小型动力,而方形电池份额逐步下降。材料厂家必须紧跟客户发展、市场需求和产品发展趋势才能不被淘汰。

    正极材料的价值核心是渠道、产品、研发和管理。短期看渠道和产品,拥有稳定需求的大客户是销量的保证,而细分市场有特色的产品可以让正极材料企业一年业绩突增。中期看研发,要有主动进行产品升级换代的能力,更要有短期内能够开发出客户特定要求产品的能力。长期看公司综合管理能力。

    当升科技三年厚积薄发,短、中、长期均可判断业绩拐点显现。短期新产品包括高端钴酸锂和新型三元材料将会在大客户处放量,新型贸易方式将会提高毛利水平,而主要原材料镍、钴外盘价格的提高也会利于公司业绩提升。中期研发实力经过几年的积累已经有本质性变化,高端产能也将保证公司能够拿到小型高端产品和动力产品开发机会。长期公司将受益于多年与国际大客户合作所形成的质量、管理上的优势,有效的研发人员激励机制将提升研发人员结合市场需求开发新产品的积极性。另外子公司星城石墨锂电负极材料后续业绩可期,并有可能在新三板上市对公司全面发展也将提供有利支撑。

    投资建议:我们预计公司2014年-2016的收入增速分别为42%、23%、17%,净利润增速分别为555%、27%、28%,EPS分别为0.40、0.51和0.65元;首次给予买A-B的投资评级,12个月目标价为20.00元,相当于2014年50x的动态市盈率。

    风险提示:新产品放量不达预期;新产品开发不顺利,丧失新品开发机会;产品出现质量问题,导致销量大幅度下滑