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长江证券:涪陵榨菜迈出成为酱腌菜品类平台的重要一步

2015-04-14 来源:中国证券网

事件描述

 

涪陵榨菜(002507.SZ)今日公告主要内容如下:公司拟以 1.29 亿元的总对价购买四川惠通食品100%股权,其中以发行股份方式支付6620 万元,以现金形式支付6300 万元,并向周斌全董事长等公司7名高管定向发行股份募集资金共计3206 万元,用于支付本次购买资产的对价。

 

事件评论

 

通过本次收购公司可以从较单一的榨菜等产品迅速完成榨菜、泡菜等红油味产品全覆盖。惠通主要生产三大类系列产品,包括各类调味泡菜、调味调料及以东坡肘子为代表的肉类罐头,2014 年收入0.74 亿元,泡菜类收入占比82.16%。泡菜品类近两年发展迅速,而惠通在四川泡菜产品的美誉度和知名度与公司目前的榨菜产品形成互补,渠道高度重合,利用公司现有的渠道网络能够迅速扩大惠通产品的收入和规模。

 

进一步丰富产品品类,打开升级空间:泡菜系列产品具有非常强的可扩展性。制作泡菜的原材料丰富,各种应季的蔬菜,如白菜、甘蓝、萝卜、辣椒等质地坚硬的根、茎、叶、果均可做为制作泡菜的原料。公司通过本次收购,可进一步丰富产品品类的深度和广度,满足不同消费者的口味需求,成为真正的酱腌菜菜和开胃菜品类的平台型公司。

 

扩大原料来源,稳定主业毛利率:过去公司业绩最大的不稳定因素在于原料产地过于集中,收购价格容易受炒作影响,导致毛利率不稳定。而惠通所处眉山地区也出产公司主要原料青菜头,借助惠通毗邻原材料生产地的优势,可以大幅降低生产成本,有效的应对原材料价格上涨引起的生产成本上升的风险。

 

公司高管参与,彰显对公司未来发展的信心:本次资产购买发行股份共计404.4 万股,占发行前公司股份的2.01%,其中对董事长等7 名高管定向发行股份占比0.6%,发行价格23.69 元/股,体现了管理层对公司发展前景的信心,同时也将公司管理层利益与二级市场进一步绑定。

 

我们认为公司现有渠道网络已经非常成熟,搭载不同酱腌菜产品能够迅速扩大收入规模。通过此次收购,公司迈出了成为酱腌菜品类平台型公司的重要一步。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.66 元,0.85 元和1.16元,维持“推荐”评级。(长江证券 刘洁铭