大连晨鑫网络科技股份有限公司

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壹桥苗业吧   

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壹桥苗业:承包30万亩海域,确保海参龙头

2014-09-09 研究员:郭伟明    机构:东北证券股份有限公司

报告摘要:

    事件:公司发布公告,1、公司于9月4日与大连瓦房店谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》,海域使用面积约30万亩,承包年限至2043年9月止,承包金合计200万元。

    公司海域面积达到了35.69万亩,较之前约5.69万亩足足增加427%。这次承包海域,大致位于蚂蚁岛以西偏南,由于较原有海域远离海岸线,我们认为公司进行海参底播养殖可能性较大。若是底播养殖海参,将进一步提高壹桥的品牌形象。

    增厚公司毛利2.1-2.8亿元。由于海参养殖周期为2-3年,我们预计17/18年后才对公司贡献业绩。参考过去几年大连地区海参单产水平和底播海参价格,此次承包的30万亩,若每年轮捕10万亩,保守估计单产30-40kg/亩,底播海参零售价140元/kg,毛利率约50%,每年可贡献毛利润约2.1-2.8亿元。

    品牌建设进入快车道。之前公司重点在于原料端和海域开发,14年将是公司品牌元年。我们预计14年公司品牌海参收入接近3亿是大概率事件,较13年同比增长近80%。而销售收入的增长并不是单纯依靠降价换取,11-13年公司对外销售品牌海参均价分别为3290/3720/4146元。

    公司是我们年初就确定重点推荐的品种,上市后一直紧密跟踪,市场对于公司认知出现偏差,其一是对于明后年海参养殖成本下降估计不足;其二是认识不到对全国海参产量瓶颈;其三没有动态看待公司将不断获取养殖资源。

    盈利预测与投资建议:预计14-16年公司实现销售收入6.02亿元、6.87亿元和8.57亿元,增速为12.95%、14.18%%和24.80%,归属母公司净利润2.04亿元、3.79亿元和4.88亿元,增速25.48%、85.69%和28.88%,每股收益分别为0.43元、0.80元和1.03元(4.76亿股本),目标价24元,继续给予买入评级。

    风险提示:海参价格低迷;自然灾害。