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股票简称:久立特材 股票代码:002318
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久立特材:高杠杆员工持股计划,激励员工彰显信心

2015-02-04 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏    机构:长江证券股份有限公司

报告要点。

    事件描述。

    久立特材今日发布公告,公司董事会第六次会议审议通过了《关于公司<2015年员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》。

    事件评论。

    高杠杆员工持股计划,激励员工并彰显公司信心:本次员工持股计划将委托国信证券管理,并全额认购由国信证券设立的国信久立成长1号集合资产管理计划的次级份额。员工持股计划筹集资金总额上限为1.3亿元,其中自筹资金0.5亿元,剩余部分由大股东提供借款;集合资产管理计划份额上限为26000万份,每份1元,按照不超过1:1的比例设立优先级和次级份额。

    根据集合资产管理计划资金总额2.6亿元计算,此次员工持股计划涉及的标的股票数量约为630万股,约占公司现有股本总额的1.87%。计划所涉及的标的股票自公司公告标的股票登记过户至集合资产管理计划名下之日起算,期限满12个月后、24个月后,分别按照50%、50%的比例分两期解锁。

    解锁考核指标上,以2014年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为基数,2015年、2016年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润比2014年分别增长10%、25%。我们假设2014年全年扣非增长率等于前三季度同比增长率-1.12%,根据公司考核指标,我们预计公司未来两年扣非EPS的最低水平分别为0.69和0.79,同比增幅分别为10%、13.64%,考核并不算苛刻。

    综合而言,公司此次员工持股计划通过大股东对员工提供借款、分级结构设计等方式,杠杆系数高达5.2倍(2.6亿元/0.5亿元=5.2倍),上行放大了员工可能获得收益的弹性,而下行方面,由于大股东根据公司考核指标完成情况给予不同程度的承诺保底收益率,员工面临的风险较小,因此该员工持股计划在保证员工收益的同时能够对员工形成较大的激励效果。同时,员工持股计划的实施,也彰显了大股东及管理层对公司未来发展的信心。

    核电蒸发器U型管双寡头,期待核电管业绩释放:公司作为国内不锈钢管龙头,在高端装备制造领域持续实现进口替代,积极践行“高、精、尖”之路。其中,在核电蒸发器U型管领域,预计随着国内核电建设重启及“一带一路”政策带来海外核电出口机遇,公司作为国内双寡头之一乃至国际供应商龙头,后期核电管业绩逐步释放值得期待。

    预计公司2014、2015年EPS分别0.60元和0.80元,维持“推荐”评级。