厦门安妮股份有限公司

Xiamen Anne Corporation Limited

股票简称:安妮股份 股票代码:002235
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安妮股份:渠道建设在继续

2009-10-29 研究员:郭振举    机构:安信证券股份有限公司

报告摘要:

    2009年1-9月份公司实现营业收入4.22亿元,同比增长22.08%;实现净利润4286万元,同比增长19.81%。其中,三季度单季实现营业收入1.68亿元,同比增长40.67%;实现净利润1547万元,同比增长38.54%。1-9月份实现每股收益0.29元,三季度实现每股收益0.10元,符合此前的市场预期。

    公司现金流状况不佳。截至09年三季度末,公司每股经营活动现金流净额为-0.41元。1-9月份公司经营活动产生的现金流量净额累计净支出6204万元,较去年同期流出增加26.29%,主要原因是公司加大了对全国营销网络的扩建力度;而随着公司募投项目的逐步投入,投资活动产生的现金流量净额,较去年同期流出减少65.39%。

    特种涂布纸生产扩建项目、票据印务扩建项目、研发中心扩建项目等在陆续投产中,预计于明年完全实现产能的投放。多渠道营销配送网络扩建项目预计将于2010年中期全部建设完毕。届时,公司客户整体方案解决能力将大为加强。

    公司的业绩驱动因素主要是渠道数量的扩张和服务水平的提升。目前,公司有经销商5000多家,预计2010年可达8000多家;同时,公司核心客户的数量从05年的24家,增长到目前的近百家。

    维持原有的盈利预测及目标价,下调投资评级至增持-B。预计公司09、10年的每股收益分别是0.41元和0.54元,随着募投项目产能的逐步投放以及公司营销渠道网络的构建,公司未来几年至少将保持25%以上的业绩增速,因此我们依然维持公司13.75元的目标价,投资评级下调至增持-B。