上海延华智能科技(集团)股份有限公司

Shanghai Yanhua Smartech Group Co., Ltd.

股票简称:延华智能 股票代码:002178
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延华智能14年报点评:高毛利率业务占比提高,外延并购助力未来业绩高增长

2015-02-12 研究员:唐笑    机构:广发证券股份有限公司

核心观点:

    深化战略布局,高毛利业务显著增长

    公司成功转型后,继续加大布局智慧医疗、智能节能等细分领域。收入虽仅增长6%,但结构出现很大变化。智慧医疗收入同增119.35%,智慧节能同增109.16%,业务结构更平衡、多元。同时,这些业务毛利率更高,公司毛利率同比大幅提升3.81个百分点,毛利同比增长27.56%。

    公司三项费率中销售费用和管理费用此消彼长,整体来看期间费用率同比降低了0.66个百分点,也是利润增长的原因之一。

    经营现金净流入大幅增加,金融创新手段将为公司解决资金瓶颈

    14年收、付现比都有所下降,分别从2013年的1.07、1.12降至0.95、0.94。付现比下降更快,因此14年经营活动现金流增长较多。通过借助金融创新手段为智慧城市建设筹集资金,有助于解决建设资金上的瓶颈问题。

    坚持外延并购扩张战略有助于公司业务加速发展,提升核心竞争力

    收购成都成电医星,向上延伸公司智慧医疗产业链,同时有效整合医用建筑智能化、绿色节能、信息化集成三大专业技术,增加公司的核心竞争力。与英飞尼迪合作共同设立投资公司,寻找智慧城市领域的高成长公司并进行投资。这种外延扩张的战略有助于公司业绩的飞速增长。

    投资建议

    预计15-17年EPS分别为0.24、0.36、0.54元(暂不考虑收购预案的增发摊薄),维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    上下游整合对公司文化融合和管理能力提出了较高要求。