远光软件股份有限公司

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股票简称:远光软件 股票代码:002063
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远光软件:行业属性波动可创造经营与预期拐点

2015-02-03 研究员:刘洋    机构:申万宏源集团股份有限公司

客户内部管理新的要求,确认收入被延迟。远光软件近期发布业绩修正公告,公司2014年净利润同比2013年的3.4亿元下降30-60%。公司声明由于部分投标项目、重大项目推进进度放缓,原拟在2014年投标的项目、实施的项目推迟到2015年进行投标和实施;客户内部管理新的要求,导致公司已实施项目商务进度较实际进度延迟,收入未能在2014年内完成确认。

    收入确认规则远严过同行。据招股说明书,公司定制软件产品在同一会计年度内开始并完成的,在软件成果的使用权已经提供,收到价款或取得收取款项的证据时,确认收入;软件服务收入的确认原则及方法则是在在劳务已经提供,收到价款或取得收取款项的证据时,确认劳务收入。此类规则远严于服务类和项目类软件公司常用的完工百分比法。若远光软件采用同行的收入确认法则,预计收入与利润增长将延续稳健节奏。

    行业属性的收入波动常制造经营与预期拐点。1)久其软件2012年6月28日晚公告半年业绩下修公告,2013年2月5日晚预告2012年归属于母公司所有者的净利润下滑70%;恒生电子2013年2月3日晚公告营业利润下滑;广联达2012年7月11日晚公告中报下修。此类软件企业将业绩下滑解释为行业需求波动,在行业应用类公司中极常见。2)业绩下滑还常迎来新管理层:久其软件2012年11月27日公告新总经理施瑞丰上任;恒生电子2013年2月4日任命新总经理刘曙峰;伴随本次业绩修正公告,远光软件的新总裁黄笑华2015年1月29日上任。3)当前久其软件、恒生电子、广联达现价分别比原公告日高359%、378%、217%。远光2013年末的应收账款周转率为4.48,存货周转率为128,无开发支出资本化,资产负债表稳健,行业收入恢复可轻松传导至利润表修复

    表外业务开拓2015年形成收入。2014年,公司加大对移动互联网应用、财务共享、日利润、矿山智能、资产全生命周期管理等新产品的研发投入,成本增长较快,上述产品成果已经形成,但无法在2014年利润表体现成果,将在2015年贡献业绩。2014年以来远光共创和智和卓源分开始陆续获得电厂燃料智能化项目,预计2015年远光软件的燃料智能化业务将进入收获期。

    下调2014年盈利预测,维持2015-2016年利润预测,维持“买入“评级。公司由于部分投标项目进度放缓预以及收入确认延后,我们下调2014年净利润至1.95亿元,下调幅度为43%.2014-2016年收入分别为6.92、12.9和15.1亿元,净利润分别为1.95、4.8和5.9亿元,每股收益分别为0.42、1.04和1.28元。