广东德美精细化工集团股份有限公司

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股票简称:德美化工 股票代码:002054
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德美化工:油价下跌扩大盈利,参股银行、券商持续受益

2014-12-10 研究员:刘威    机构:民生证券股份有限公司

一事件概述

    近期油价持续下跌,对公司业绩产生积极影响。

    一、 二、分析与判断。

    油价下跌利好纺织助剂业务。

    纺织助剂营业收入占比公司总收入82.5%。助剂原材料成本占生产成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,纺织助剂终端销售价格变化不敏感价格调整相对原料滞后。石油价格持续下跌,在此过程中,助剂盈利水平有望得到改善。

    一般情况原油价格回落会在半年左右传导到助剂盈利上,所以我们判断明年2季度以后,助剂的毛利率将会开始逐步改善。

    参股银行与券商持续受益。

    公司长期稳定持有奥克股份和天原集团股权,收益持续平稳。此外公司还持有佛山农村商业银行1%和顺德农村商业银行0.62%股权,开源证券2%的股权。在利率逐步走低的大背景下。公司银行和券商资产持续受益。

    异辛烷即将投产,带来新的利润增长点。

    中炜化工24万吨异辛烷项目产能将于明年一季度开始投产。受益于汽柴油国五条的推广与实施,异辛烷未来市场需求量将快速增长。尽管石油价格持续下跌,烷基化汽油的利润空间仍较可观。按照目前烷基化汽油利润走势,以500元/吨的平均净利润估算,24万吨异辛烷将带来1.2亿元净利润。

    公司农牧产业步入收获期。

    2013年公司农牧正式投入生产运营,目前公司已建成1.5万头存栏母猪,年出栏2.7万头肉猪的生产线。在渠道建设方面,公司确立自己的产品品牌“英农草香猪”,并实现产销闭环。农牧业属于资金密集型行业,周期较长,前期投入大。

    预计15年底农牧业务盈利模式将逐步成形。

    二、 三、盈利预测与投资建议。

    油价下跌为公司带来积极影响,异辛烷项目可贡献较大贡献利润,公司资本投资盈利向好,预计2014-2016年eps0.30、0.39、0.46元,强烈推荐评级。

    四、风险提示:油价持续走跌带来的行业低迷;养殖行业销售终端成本太高等风险