广东德美精细化工集团股份有限公司

Dymatic Chemicals, Inc.

股票简称:德美化工 股票代码:002054
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德美化工:短期受益于油价下跌,长期待生态猪业务拐点

2014-11-17 研究员:曹令    机构:华创证券有限责任公司

事项

    近期我们对公司进行了调研,与公司高管就公司经营情况和未来的发展规划等进行了交流。

    主要观点

    1.主营纺织助剂业务稳健增长,短期受益于油价下跌。

    伴随着我国纺织业持续多年的两位数增长时期的过去,国内纺织印染助剂行业也已进入一个低速平稳增长的阶段,未来公司纺织助剂业务将保持个位数稳健增长。短期来看,未来3-6个月原油价格下跌带来的成本下降效应将逐步显现,公司纺织助剂业务毛利率有望走高,盈利改善。

    2.异辛烷明年一季度投产,增厚公司业绩。

    异辛烷(烷基化油)作为理想的汽油调和组分,随着我国成品油国五标准的陆续实施,市场需求有望被迅速激发。公司受托行使中炜化工53.92%股权,托管期间中炜化工纳入公司合并报表。中炜化工烷基化油项目目前已经开始试生产,最迟明年一季度投产,将成为公司明年业绩的增量之一。

    3.生态猪养殖业务有望1-2年内产生拐点。

    2011年公司跨界进军生猪养殖业务,采用牧草代替饲料喂养,并坚持100%自养,从选址、育种、育肥、宰割、冷鲜运输到连锁店销售,全产业链覆盖,实现每一头商品猪的每一个环节可朔源,为消费者提供放心生态猪肉。

    2015年公司生猪出栏量将放量,并将享受行业上行景气周期。但由于公司2015年仍将处于投入期,店面继续扩张,同时公司将在大型社区集成冷柜进行食品配送,销售费用会进一步扩大,我们预计2015年公司生态猪养殖业务基本保持盈亏平衡,未来1-2年内产生拐点。

    4.盈利预测及评级。

    我们预计2014-2016年EPS分别为0.30、0.42和0.51元,对应PE分别为30X、21X、17X,给予推荐评级。

    风险提示

    1、烷基化油项目投产低于预期

    2、生态猪养殖业务低于预期