江苏中南建设集团股份有限公司

Jiangsu Zhongnan Construction Group Co., Ltd.

股票简称:中南建设 股票代码:000961
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中南建设:销售提速,业绩有保障

2014-11-10 研究员:袁豪,田世欣    机构:中银国际证券有限责任公司

中南建设从去年开始战略转变为专注短平快项目拿地、推行快周转策略,今年前3 季度销售同比超40%,销售表现领先行业,并且考虑到4 季度丰富的可售资源和市场的逐步回暖,预计公司全年完成220 亿销售目标难度不大,同比增速达40%;业绩方面,较高的销售增速推动了良好预售锁定表现,260 亿预收款已锁定未来2 年半的地产预测收入,业绩稳定增长有保证;此外,公司作为建筑工业化的龙头之一,在积极加大研发、扩充产能的同时,还在探索智能机器人在建筑工业化上的应用,谋划公司后十年的发展。鉴于公司毛利率的下降,我们将14-16 年每股收益预测由原先的1.30、1.60 和1.97 元分别下调至1.22、1.53 和1.86 元,但考虑到地产融资环境的改善有助于高杠杆成长公司资金风险的释放,目标价由9.94 元上调至11.66 元,相当于9.6 倍2014 年市盈率和35%的净资产折价,维持买入评级。