江苏中南建设集团股份有限公司

Jiangsu Zhongnan Construction Group Co., Ltd.

股票简称:中南建设 股票代码:000961
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中南建设:销售保持高增长

2014-11-06 研究员:苏雪晶    机构:中信建投证券股份有限公司

中南建设发布2014年三季报,实现营业收入130.65亿元,增长16.86%;实现营业利润9.13亿元,下降7.38%;实现归属于母公司所有者净利润6.15亿元,增长2.26%;EPS0.53元。

    业绩符合预期,销售持续高增长:前三季度公司实现预售金额142亿元左右,同比增长48.3%,完成全年计划的64.5%左右。三季度市场逐渐触底回暖,同时公司加大库存去化力度,销售情况持续改善。从我们跟踪的情况来看,10月公司单月销售额有望达到30亿元,创今年新高。年内公司还将新推60-70亿元的货值,加上此前约100亿的库存,全年完成220亿的销售目标是大概率事件。今年销售提速是两方面的原因:其一为“三先六快”开发政策执行后,将部分适应市场销售的产品推向市场;其二为较为积极的定价策略以及明晰的年度销售目标指引。实践证明公司策略调整成果显著,未来成长值得期待。

    土地投资保持审慎:公司准确把握市场走向,除上半年在南京和苏州等江苏主流城市以及海南拓展土地资源之外,自4月以来就对土地投资持审慎态度,未再增加拿地,体现了“有保有压”的策略。7月在银行间市场成功发行第二期10亿元定向融资工具,第二期融资期限更长,但票面利率维持8%不变,成本优势更加明显。公司已公告称拟发行不超过36亿元中期票据,与银行、信托融资相比,中票具有无需抵押、期限更长、成本更低等优势,如若成功发行,将明显缓解公司资金压力。

    投资评级与盈利预测:现实中,如同二线开发商面临的同样问题,需求的边际以及利润空间始终是公司无法回避的;理想中,公司经过了多年的摸索,未来的发展战略未必随同大部分二线地产企业,但始终选择的是最适合中南自身发展需要。四季度销售情况有望持续受益市场回暖,同时公司在智能建筑产业领域的未来发展值得期待,预计公司14-15年EPS分别为1.25元和1.55元,维持“买入”评级。