江苏中南建设集团股份有限公司

Jiangsu Zhongnan Construction Group Co., Ltd.

股票简称:中南建设 股票代码:000961
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中南建设:土储稳步增长,中票酝酿发行

2014-10-29 研究员:涂力磊,贾亚童    机构:海通证券股份有限公司

事件:

    2014年前三季度公司完成营业收入130.65亿元,同比上升16.86%;归属于上市公司所有者净利润6.15亿元,同比上升2.26%。

    投资建议:

    公司2014年前三季度实现归属上市公司所有者净利润6.15亿元,实现同比增长2%,公司在土地市场上保持了平稳有序的拿地节奏,从年初截止到现在已经累计拿地5块,累计建筑面积接近150万平,有效的补充了公司土地储备。同时公司计划发行36亿元5年期中期票据。一旦发行成功,公司财务结构有望进一步优化。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.29元和1.70元。截至10月28日,公司收盘于9.33元,对应2014年PE为7.23倍,2015年PE为5.49倍,预计对应RNAV为17.76元。我们看好公司未来成长性,给予2014年10倍PE,对应目标价12.9元,维持“买入”评级。

    主要内容:

    1. 2014年前三季度营业收入同比上升17%。2014年前三季度公司完成营业收入130.65亿元,同比上升16.86%;归属于上市公司所有者净利润6.15亿元,同比上升2.26%。

    截止报告期末,公司资产总额801.03亿元,负债总额674.39亿元,资产负债率为84.19%。预收账款259.98亿元,占负债总额38.55%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债132.86亿元,占负债总额的19.70%。经营活动净现金流量为-76.06亿。公司利润表分析如下:2.土地市场保持稳健扩张:2014年公司在土地市场上面保持平稳有序拿地节奏。截至三季度末,公司土地市场上累计出手5次,分别在5个城市取得了土地。目前公司的土地储备达到1700万平左右,在A股上市地产公司中处于较领先水平。公司土地储备丰富,后续发展动力十足。

    3.中票融资进一步降低公司融资成本:公司于9月公告计划在银行间市场发行36亿元的中期票据,以优化公司的融资结构。目前该次发行还需相关监管机构的审批,预计后续发行成功将会进一步降低公司的融资成本,提升公司的资金实力。

    4. 投资建议:公司2014年前三季度实现归属上市公司所有者净利润6.15亿元,实现同比增长2%,公司在土地市场上保持了平稳有序的拿地节奏,从年初截止到现在已经累计拿地5块,累计建筑面积接近150万平,有效的补充了公司土地储备。同时公司计划发行36亿元5年期中期票据。一旦发行成功,公司财务结构有望进一步优化。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.29元和1.70元。截至10月28日,公司收盘于9.33元,对应2014年PE为7.23倍,2015年PE为5.49倍,预计对应RNAV为17.76元。我们看好公司未来成长性,给予2014年10倍PE,对应目标价12.9元,维持“买入”评级。

    风险提示:基本面下行风险。