江苏中南建设集团股份有限公司

Jiangsu Zhongnan Construction Group Co., Ltd.

股票简称:中南建设 股票代码:000961
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中南建设:转型成绩符合预期

2014-08-19 研究员:乐加栋    机构:广发证券股份有限公司

业绩稳步增长。

    公司2014 年半年度合并报表共确认收入95.06 亿元,比去年同期增长了29.96%,实现营业利润7.44 亿元,同比下降4.96%,归属母公司净利润5.17 亿元,同比增长6.50%;实现每股收益0.44 元,同比上升4.76%。房地产结算毛利率下降了8 个百分点至30.56%,主要原因在于结算项目中高利润率项目占比的下降。随着下半年高毛利项目的结算,全年毛利水平有望与13 年保持一致,整体业绩增速可能超过20%。

    销售表现领先市场。

    上半年公司完成房地产签约88.4 亿元,与去年同期相比上升57.8%,销售细分数据显示,江苏的苏州地区和南通地区销售占比最高,江苏全省的销售金额占比超过70%,深耕战略效果得到了验证。后5 个月总货值在280 亿左右,全年公司销售计划220 亿,我们认为完成概率较大。

    投资力度有所回升。

    公司在14 年上半年增加了5 个项目,新增项目总规模达到99.7 万方,总地价50.76 亿元,占销售金额比例57.4%,与前几年年相比投资规模有所提高。而整体净负债率水平保持相对稳定。

    预计公司14、15 年EPS 分别为1.28、1.57 元,维持“买入”评级。

    战略转型的价值在上半年已经有所体现。地产方面,公司加大了深耕苏南地区二、三线城市的力度,在保障利润水平的情况下,加快周转提升ROE。

    风险提示。

    三、四线城市房地产市场波动,公司杠杆水平相对较高。