荣安地产股份有限公司

Rongan Property Co., Ltd.

股票简称:荣安地产 股票代码:000517
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荣安地产三季报点评:资产减值损失上升致业绩下滑

2012-11-05 研究员:陈慎    机构:天相投资顾问有限公司

2012年前三季度业绩概述:公司实现营业收入7.01亿元,同比下降31.35%;营业利润5653.11万元,同比下降78.26%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比下降60.51%;基本每股收益0.1139元/股。

    业绩下降源于结转减少及资产减值损失上升。2012年前三季度公司业绩出现较大幅度下滑主要源于2点:1、结算规模下降。本期主要结算的是尚湖中央花园项目二、三期等项目,并无新楼盘交付,结算规模较去年同期有所下降;2、资产计提损失上升。公司本期应收土地款计提了1.4亿元的资产减值损失,同比增加2025%。

    销售保持高增速。报告期内公司主要销售的项目包括:新盘(荣安蝶园、望江南)以及存货(荣安府、荣安公馆等),共实现销售合同金额37.16亿元,按现金流量表的口径同比计算,同比增长164%,延续去年全年的高增速,销售大幅提升的主要原因在于期内公司推盘量增加,且多个项目推出了优惠促销活动所致。截至2012年三季度末公司尚余预收款项49.98亿元,较年初增长156%,业绩保障度大幅提高。

    资金压力明显好转。由于销售大幅增长,截至2012年9月底公司账面现金为4.10亿元,较年初减少13.41%,经营活动净现金流为24.16亿元,而去年同期为-12.96亿元,资金压力明显好转。扣除预收款项后的真实负债率为31.73%,较年初下降26.99个百分点。

    鄞州地块退回增添利润,将拓展中西部储备。由于政府交地延后,本期公司与宁波市国土局解除了鄞州新城庙堰地块出让合同,23亿元土地出让金退回,并收到政府补偿款4.15亿元,预计增加公司利润9000万元。公司上半年并未增添新储备,表示未来三年土地储备拓展将集中于“2+2+2”:2个省会城市(杭州+X)、2个地级市(宁波+台州)、2个县级市(常熟+宁海),其中另外一个省会城市将会在中西部地区及内陆的省会城市中进行。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.47元、0.59元,以昨日收盘价7.25元计算,动态市盈率为15倍和12倍,公司项目逐步进入交付期,业绩高度锁定,给予“增持”评级。