荣安地产股份有限公司

Rongan Property Co., Ltd.

股票简称:荣安地产 股票代码:000517
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荣安地产:多元化进度是未来看点

2012-11-02 研究员:涂力磊    机构:海通证券股份有限公司

投资建议:公司主要特点在于:1)宁波地区品牌开发商。公司累计开发建筑面积近100万平,累计销售面积近90万平。截至2012年10月,公司项目总储备建面在108.5万平,其中53%分布在宁波,剩余24%分布在常熟、14%在台州、9%在杭州。2)土地沉淀价值高。公司当前项目大部分储备时间在2009和2010年,平均地价在5307元每平。以上项目主要集中在宁波涨价较为明显的鄞州区。公司目前项目平均结算均价在1.73万元每平左右。从项目地价成本考虑,未来具备较佳盈利能力。3)产品优于大市、号召力强。公司所在地区虽然存在库存压力,但公司销售依旧跑赢大市。从去年年底至今,公司主推的宁波荣安府、荣合公馆、荣安碟园和杭州望江南项目平均去化率在85%以上。我们预计公司2012、2013和2014年EPS是0.45、0.52和0.65元。按照公司11月1日收盘价7.27元计算,对应2012年16.16倍PE,2013年13.98倍PE。公司地产业务RNAV在4.04元,当前股价较RNAV明显溢价。我们认为公司股价相对地产业务存在高估,溢价部分主要包含对公司未来多元化业务的发展预期。首次给予公司“中性”评级。给予公司2012年17倍市盈率,对应目标价格7.65元。