益丰药房:区域领先的医药零售连锁企业

2015-02-10 14:51:37 来源:上证报APP·中国证券网 作者:

  投资要点

  零售市场持续增长,行业集中度提升:政策推动医药销售由医疗机构向零售药店分流,零售药店市场份额有望持续提升;而在产业政策的导向以及市场竞争压力之下,未来行业的集中度会进一步提升,龙头企业有望获得超越行业的成长。

  区域聚焦稳健扩张:坚持“区域聚焦、稳健扩张”,“重点渗透、深度营销”,先聚焦湖南省市场,通过高效的门店拓展和精细化运营管理深耕细作,而后进入周边省份,在中南华东形成了一定区域优势和品牌影响力。

  “舰群型”的门店布局及选址系统:针对不同区域特点建立店面网络,形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的“舰群型”门店布局,并结合“商圈定位法”选址,近年来获得经营面积和坪效持续双升。

  代理模式提高整体盈利能力:通过常规品种以低价吸引客流并实现低价口碑,确保在顾客满意的前提下推荐代理品种,维持公司盈利和顾客满意的平衡,使得公司的整体盈利能力稳步提升。

  估值及投资建议:假设发行4,000万新股,按发行后股本1.6亿股计算,预计募集资金总额为7.79亿元,按照本次新股的发行方式发行价格约为19.48元,我们预计公司2015年至2016年EPS分别为:1.13和1.40元,考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司2015年30-35倍PE,我们认为公司的合理价格在33.9-39.6元左右。

  风险提示:市场竞争风险,消费习惯改变风险,成本上升风险,区域市场集中风险,自有品牌商品质量风险。