东方时尚:A股唯一驾校标的 异地扩张前景广阔

2016-02-01 15:26:45 来源:兴业证券 作者:

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里 日期:2016-01-22

  投资要点

  公司主营机动车驾驶培训。东方时尚驾驶学校股份有限公司主营业务为机动车驾驶培训,提供的服务包括陪驾服务、陪练服务、汽车维修、汽车保险代理等。公司实际控制人为董事长徐雄,直接和间接持有公司发行前股本总额的52.2%。

  短期业绩增速放缓,未来前景广阔。受公司处在异地扩张初期以及北京本部学员下滑影响,公司14-15业绩增速放缓,14年利润增速由13年的38.7%下滑至24.5%,15年预计-5%-5%。不过我们认为驾培行业市场空间巨大,目前市场集中度低、机构水平参差不齐的状况亟待改善,公司原本就是行业中的佼佼者,已经开始异地扩张,上市后公司是目前A股唯一的以驾驶培训为最主要业务的上市公司,融资能力、品牌效应将大幅提高,未来成长前景广阔。

  募投项目分析:募集8.2亿元,提升北京本部竞争力并进行异地扩张。募集资金主要用于公司本部修建配套设施以及在石家庄、湖北设立子公司从事驾驶培训业务。本次募集项目将进一步提升公司现有业务的核心竞争力,同时帮助公司异地扩张,提升长期盈利能力。

  估值分析与询价建议。按公司计划募集资金(82434.55万)加上发行费用(4215.45万)除以发行股数(5000万股)计算,申购价为17.33元(对应发行后静态市盈率为23倍,对应发行后PB为11.6倍)。按行业PE计算,公司14年扣非后每股盈利(按发行后股本计算)为0.7544元,询价日前一日(2016.1.21)收盘后的行业平均(G54道路运输)市盈率为21.99,则申购价为16.59元。建议申购价区间为16.59~17.33元。

  风险提示:驾驶培训模式改革、北京大兴校区训练道路减少、燃油价格大幅波动、品牌声誉受损、市场拓展风险

  投资者可以对东方时尚进行关注,从而进行有利投资。