驾校“第一股”东方时尚上市在即

2016-02-01 15:25:45 来源:经济观察报 作者:

  我们的母校就要上市啦!一些曾在东方时尚学习并取得驾驶证的校友在网络上如此表示。作为国内第一支登上A股的驾校标的,北京东方时尚驾驶学校股份有限公司经历了四年的准备与漫长等待,将于1月27日开始申购。

  作为A股市场驾校概念第一股,东方时尚IPO颇受资本市场关注。兴业证券认为,该公司上市后,融资能力、品牌效应将大幅提高,未来成长前景广阔。国金证券分析认为,公司上市或将享受估值溢价。

  同时,东方时尚在2014-2015业绩增速放缓,2014年利润增速由2013年的38.7%下滑至24.5%,2015年预计-5%~5%。兴业证券认为,该公司短期业绩增速放缓,未来成长前景广阔。

  短期业绩增速放缓

  东方时尚驾校从2012年就开始等候初审,但是因为行业准入门槛低、运营成本压力大、受政策影响大等因素,对东方时尚是否能够成功上市存在诸多质疑,在2014年甚至有媒体大胆猜测东方时尚驾校“驾校第一股”或难成行。

  东方时尚驾校成立于2005年8月12日,2011年6月以注册资本1.2亿人民币整体变更为东方时尚驾驶学校股份有限公司。公司的主营业务为机动车驾驶培训,提供的服务包括陪驾服务、陪练服务、汽车维修、汽车保险代理等。

  据东方时尚招股说明书数据显示,截至2014年12月31日,东方时尚拥有各种训练用车3,230辆,员工数量5,244人。2012年至2014年东方时尚在北京地区的受理学员人数分别为155,932人、190,266人和236,734人,在北京市场占有率分别为19.96%、23.05%和25.54%。2012年至2014年,公司营业收入分别为7.00亿元、9.62亿元和12.83亿元,净利润分别为1.94亿元、2.68亿元和2.97亿元。

  股权结构方面,本次发行前,东方时尚股份有限公司注册资本为3.7亿人民币,发行前股权共有持股股东14个,分别为投资公司、法定代表人徐雄、孟喜姑等持股公司。控股股东为东方时尚投资有限公司,持有发行前股本总额的65.6875%;徐雄直接持有公司8%股份,并持有投资公司79.4759%的股份,为实际控制人。徐雄直接和间接共持有公司发行前股本总额的52.2%

  募股规模及用途方面,东方时尚本次发行新股不超过5000万股,占发行后总股本的11.9%,公司股东不在本次发行过程中进行老股转让。公司募集资金计划用于公司本部修建配套设施以及在石家庄、湖北设立子公司从事驾驶培训业务。本次募集资金投资项目拟使用募集资金约85,271.50万元,涉及项目总投资约188,273.18万元,资金差额将由公司自筹解决。

  兴业证券分析认为,本次募集项目将进一步提升东方时尚现有业务的核心竞争力,但募投项目需要一定建设期和培育期,短期公司的盈利能力将受到影响,不过项目建成后,公司的盈利能力将不断增强。

  然而兴业证券的数据显示,2013年东方时尚驾校股份有限公司营业收入增速为37.7%,2014年为34.3%,2015年前三季度为9.8%,2015年公司预计全年收入增速在5%-10%之间。同时,2013年利润增速38.7%,2014年为24.5%,2015年前三季度为8%,收入增速与利润增速均存在放缓趋势。

  利润增速放缓的主要原因,兴业证券分析师龚里认为,北京学员减少,加上公司子公司云南东方时尚和石家庄东方时尚2014年刚投入运营,初期学院较少和固定成本增加,从而拖累业绩。数据显示,2015年前三季度,东方时尚驾校股份有限公司在云南和石家庄子公司的学员分别为12307人、5571人,同比增长126%、320.8%;但是北京学员为158197人,同比下滑16.7%;整体学员同比下滑10.5%。

  除此之外,东方时尚还将面临驾驶培训模式改革、土地使用、燃油价格大幅波动、项目实施、驾照考试难度增大、子公司经营、人工成本上升、驾培市场需求减少、市场拓展、驾培市场竞争等风险。安信证券还提醒投资者,东方时尚公司存在异地投资或不及预期的风险。

  估值分析

  东方时尚本次发行5000万股,发行费用4215.45万元,拟募投资金82434.55万元,测算得出发行价格17.33元/股。兴业证券在研究报告中分析,申购价17.33元对应发行后静态市盈率为22.9倍,对应发行后PB为11.6倍。对应所属行业为G54“道路运输业”最近一个月的平均静态市盈率为22.4倍,平均动态市盈率为22.2倍,平均市净率为2.02倍。

  安信证券预计,公司2015-2017年营业收入分别为15.28亿元、18.18亿元、24.02亿元,净利润分别为4.12亿元、4.99亿元、6.92亿元,EPS分别为1.11元、1.19元、1.65元。参照职业教育可比上市公司的估值水平,两家职业教育上市公司16年预测加权平均市盈率为35倍,按照东方时尚16年的预测EPS给予30-35倍市盈率,建议定价区间35.70-41.65元。

  长江证券:预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.75元、0.81元和0.91元。目前国内没有主营业务为驾校培训的上市企业,仅北巴传媒、亚夏汽车和大众交通含有部分驾校业务。考虑业务结构最接近东方时尚的是北巴传媒,如果给予公司2016年29倍PE,对应合理股价为23.5元。

  国金证券预计东方时尚2015-2017年EPS为0.91元、0.98元、1.10元。公司作为驾校上市唯一标的,或享受估值溢价。