省广股份:并购雅润扩充媒体资源

2013-11-26 07:52:28 来源 中国证券网 | 作者
国元证券 邹翠利

  结论:

  公司停牌将近3 个月,重大资产重组最终落地,并购对象雅润文化主要从事买断式媒体代理服务,在整个产业链中,公司与并购对象属于上下游关系。公司是本土最优秀的广告企业之一,主营业务媒介代理业务占公司主营业务收入接近90%,公司上市几年中,收购了一系列媒体,扩充了自身的媒体资源,也提升了媒体代理业务的盈利能力,我们认为,此次并购雅润进一步扩充了公司的媒体资源,对于提升公司盈利能力、综合实力方面都起到积极的作用。

  正文:

  交易价格合理

  收购标的公司以业绩补偿的条件承诺, 目标公司于2013/2014/2015/2016 年实现的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于人民币5,720 万元、6,500 万元、7,500万元、8,400 万元,年复合增长率13%。按照交易价格5.7 亿元,对应2013/2014 年PE 分别为10 倍和8.8 倍。相对于公司利润增速,我们认为,此次收购价格合理。假设此次交易在2014 年完成,将增厚上市公司2014 年业绩0.16 元。

  收购雅润扩充媒体资源、业务区域互补、带来更大协同效应雅润文化主要从事华东华北地区买断式电视媒体代理服务,在二三线电视媒体有很强的优势。上市公司主营业务媒介代理业务占公司主营业务收入接近90%,公司上市后一直在扩充了自身的媒体资源,提升媒体代理业务的盈利能力,我们认为,并购雅润后将有助于后续发挥更大的协同效应、对于提升公司盈利能力、综合实力方面都起到积极的作用。

  盈利预测与投资建议

  不考虑交易影响,我们预计,公司2013/2014/2015 年将实现基本每股收益0.7/0.85/1.04 元,假设在14 年完成交易并表,对应2014/2015年基本每股收益分别为1.01/1.23 元,对应PE 为36/30 倍。维持公司推荐投资评级。